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本文来自微信公众号：中国企业家杂志 （ID：iceo-com-cn），作家：梁宵，裁剪：米娜，题图来自：视觉中国

一直堕入被出售传闻中的星巴克中国，又有了新的"绯闻"对象。

有媒体征引知情东谈主士的讯息，高瓴成本近日参与了星巴克中国的反向责罚层路演——企业责罚层邀请投资东谈主到筹划现场参不雅交流，除了高瓴成本，这次路演的参与者还包括凯雷投资、信宸成本等多家投资机构。

数月之前，也有雷同的讯息流出：包括 KKR 集团、方源成本（Fountainvest Partners）和太盟投资集团（PAG）在内的多家私募基金正计划收购星巴克中国业务的股权，华润集团和好意思团也在其列。

一位知情东谈主士向《中国企业家》阐明了上述情况，"先后有 20 家傍边的机构齐与星巴克中国进行了同样，高瓴目下刚刚运转，还处于异常早期的阶段。"

在一家曾参与过连锁餐饮公司股权竞购的 PE 机构创举合伙东谈主看来，这亦然股权出售的惯常作念法，一般情况下，会先通过财务照看人找到商场上的潜在投资者，提前放放风，抬抬价，营造一种竞争氛围，然后再筛选出十几家机构尽调、出价。

据最新讯息，星巴克中国的金钱估值约为 50 亿至 60 亿好意思元。星巴克中国官方拒十足刻下发挥作念出复兴，"不错阐明的是，星巴克目下莫得计划完全出售中国业务。"在对《中国企业家》的回复中，星巴克中国示意。

一、分量级买家

星巴克中国的金钱劝诱了繁密资深买家。

星巴克环球 CEO 布莱恩 · 尼科尔此前在接受采访时露出，"咱们劝诱到了好多东谈主的兴味——他们看到了星巴克品牌的后劲，看到了咖啡品类的增长。"

而此前表线路来的意向投资者，既包括盛名私募股权基金，也不乏产业投资者。

其中有以并购起家、素有"华尔街收购之王"称呼的 KKR 集团，曾投资过农业食物范围的中粮肉食，但在连锁餐饮范围鲜有涉足；另外一个是方源成本（Fountainvest Partners），曾与安踏体育联手收购鼻祖鸟母公司亚玛芬——设立了中国体育用品行业史上最大的一笔跨国收购，此外还完成了对 CFB 集团的收购，后者领有 1100 多家餐厅，包括铺张品牌 DQ 及棒约翰在中国黄河以南的门店；比拟之下，被称为"亚洲小黑石"的太盟投资集团（PAG）领有物业资源——刚刚晓示收购了万达贸易旗下 48 家万达广场，它如故"新茶饮第一股"奈雪的茶 C 轮融资的领投方。

产业投资者也配景赫然，一家是华润集团，旗下的华润创业全资控股太平洋咖啡，旗下的万象城则提供了物业保证；不外，在热烈的商场竞争下，太平洋咖啡的门店数目也在欺压减少，还也曾一度传出要转手于东谈主。另一家参与企业好意思团，不仅领有外卖平台，并且通过旗下的产业基金好意思团龙珠不竭在饮品赛谈布局，投资了蜜雪冰城、古茗、喜茶、Manner 咖啡等。

"外传星巴克让这些投资者提交了‘小作文’——了解他们对刻下中国商场竞争的见解，对星巴克‘第三空间’理念的交融等，星巴克不仅计划投资者的成本、资源，也会计划对方的筹划和投资理念。"上述创举合伙东谈主露出。

但星巴克似乎还没能下定决心。《21 世纪经济报谈》征引知情东谈主士的说法称：2 月份是第一轮谈判，当今（6 月份）可能处于第二轮或者第三轮谈判阶段。"一种可能的估计是，星巴克总部对第一轮谈判的条目不够酣畅，又增多了新的参与方。"

据上述知情东谈主士示意，高瓴成本与星巴克的宣战还属于异常早期的阶段。不外在本年的港股 IPO 中，当作基石投资东谈主的高瓴成本接连脱手，其中在铺张范围就有两宗—— 6 月，高瓴成本以 3.5 亿好意思元参与海天味业基石投资，更早之前，高瓴成本以基石投资者的身份，对蜜雪冰城的股票认购总额跳跃 2 亿元，加上此前近 10 亿元的领投，成为蜜雪冰城最大的外部机构投资东谈主，并一手推动了后者的数字化转型。并且，高瓴成本仍是为并购准备了填塞的弹药，据彭 · 博 · 社 5 月的报谈，高瓴成本其时将完成的最新一轮融资，共募资约 180 亿好意思元，其中约有 100 亿好意思元将被用于收购。

而关于信宸成原来说，此前对麦当劳中国的操盘履历亦然其最有劝服力的简历。2017 年，信宸成本的母公司中信成本、中信股份聚集凯雷投资集团，收购了麦当劳中国 70% 的股份，新公司"金拱门"成为麦当劳在中国的独一特准筹划商，自此也开启了麦当劳在中国的快速发展，门店数目从 2016 年的 2400 家增多到 2025 年的 7000 家，其中约 50% 的餐厅散布在三四五线城市——这也恰是星巴克但愿诱导的下千里商场。

跟着竞逐气势的加大，星巴克中国的估值也在欺压刷新。2 月份，商场传言股权出售的来回估值或跳跃 10 亿好意思元；而到了 6 月份，最新数据自满，星巴克中国业务的估值约为 50 亿至 60 亿好意思元。

"关于投资机构来说，星巴克中国无疑是一个优质金钱，品牌价值还在，但比拟于当年的麦当劳中国来说，体量更大，咖啡这个赛谈竞争更热烈，是以对接办者的要求更高。"上述创举合伙东谈主指出，"关键如故要保持刻下责罚层的贯通，因为麦当劳中国尽管股权易手，但责罚团队并莫得受到太大影响，这极少很缺欠。"

二、权宜之策

商场的变化超出了星巴克的联想。

2023 年 9 月，在回答《中国企业家》发问时，时任星巴克环球 CEO 的纳念念瀚（Laxman Narasimhan）还异常明确地示意，"星巴克中国区业务不会分拆或者引入计策投资者。"

那时，星巴克在中国商场还在全速前进，2023 财年第四季度，星巴克中国收入 8.406 亿好意思元，同比增长 15%；净新增门店 326 家，创历史记录；同店销售额增长 5%，同店来回量增长 8%；星享俱乐部活跃会员数跳跃 2100 万，同比增长 22%，亦然历史最高记录。

然而到了 2024 财年（戒指 2024 年 9 月），情况就急转而下了：星巴克中国营收同比下降 1.4%，同店销售额下滑 8%，客单价同步着落 8%，此时的纳念念瀚也变了口风，在当年 7 月底的股东大会上初次提到引入和谐伙伴的可能性，"以前 25 年来，咱们在中国履历了不同的发展阶段，并依靠不同的计策性和谐伙伴相关来发展业务和才智，举例合股企业以及技巧、地产和供应链范围的计策性和谐伙伴相关。"

尔后，纳念念瀚因事迹欠安"下课"，但星巴克中国的发展政策未变，新上任的环球 CEO 布莱恩 · 尼科尔示意，星巴克将赓续探索计策和谐伙伴相关，以助力长久增长。

短期来看，星巴克仍是重回增长轨谈，把柄 2025 财年第二季度的数据，星巴克中国竣事营业收入约 7.4 亿好意思元，同比增长 5%，同店来回量同比增长 4%。

但长久来看，星巴克的挑战有增无已。一方面是门店的鼓吹速率不足预期。据星巴克 2022 年的筹划，中国门店总和将在 2025 年达到 9000 家，但截止到 2025 年 3 月底，门店数目为 7758 家，按照星巴克里面的预测，开店主张梗概率难以完成。另一方面，竞争压力也让星巴克堕入被迫神志，6 月中旬，一直强调不打价钱战的星巴克中国，晓示下调包括星冰乐、冰摇茶、茶拿铁三大非咖啡系列 10 款家具的价钱，平均单价下调 5 元。

也曾顺风顺水的星巴克，在新的竞争态势下，仍是过期于商场的节拍了。

这种情况，雷同于 2016 年的麦当劳，其时它在中国内地的餐厅数目为 2400 家，同时其敌手肯德基则领有跳跃 5000 家的店铺——这个差距还在欺压扩大；在引入中信成本等股东之后，借助于后者丰富的物业资源，加上责罚有缱绻权的下放、数字化的快速引进，麦当劳中国的原土化更飞速，门店膨胀也更快。2024 年，麦当劳中国门店新增 917 家，2025 年更缱绻新开约 1000 家门店。

2023 年，麦当劳环球又以 18 亿好意思元购回了凯雷持有的麦当劳中国 28% 的股份，麦当劳环球总裁兼首席本质官 Chris Kempczinski 示意，"当今是简化股权结构的最好时机。中国事麦当劳环球增长最快的商场，其长久发展的后劲将让咱们欺压受益。"

无意这亦然星巴克靠近中国商场一个更好的采选。在上述合伙东谈主看来，当作星巴克在环球的第二大商场，星巴克中国的缺欠性无庸赘述，因此，以品牌特准筹划的风光，出售部分股权，说不定也建设个"金拱门"那样的公司，接纳愈加原土化的竞争派遣，异日合乎时机再回购股份，这么也不错进退沉静。

"星巴克服气中国商场赋存的宽绰增长机遇。咱们正在评估把抓异日增长机遇的最好风光。"星巴克中国对《中国企业家》的回复中称。

但上述合伙东谈主也指出，"出售股权的阵线不应该拖得太长，最好 6 个月内完成来回，时刻太久欧洲杯体育，会影响中国区团队的心态，以及接下来的业务安排和竞争策略。"